摘要：华灿光电：一季度业绩超预期 核心观点 一季度业绩超市场预期：公司公告，18Q1 实现归母净利润1.25 亿-1.46 亿，同比增长55%-80%，区间中值为1.35 亿，同比增长67%，环比增长4%，超市场预期。其中，公司非经常性损益为5500-7500 万，若取中值6500 万无锡癫痫病医院查询，则扣非...
华灿光电：一季度业绩超预期
核心观点
一季度业绩超市场延边朝鲜族自治州哪家医院治癫痫病效果好预期：公司公告，18Q1 实现归母净利润1.25 亿-1.46 亿，同比增长55%-80%，区间中值为1.35 亿，同比增长67%，环比增长4%，超市场预期。其中，公司非经常性损益为5500-7500 万，若取中值6500 万，则扣非归母净利润的区间中值为7000 万，同比增长58%。
快速扩产及客户和产品结构的改善带来公司业绩的高增长：一季度为传统淡季，公司业绩仍能高增长得益于两方面的原因：一是公司扩产快速；二是公司客户和产品结构改善显著。17Q1 公司开拓国内主流封装客户及提高终端高产品占比，到18Q1昆明治疗癫痫病医院在哪 公司前十大客户已全部是国内排名前列的封装厂商和海外大客户，并且公司的中高端产品占比已得到显著提升。由此，我们预期公司产品未来的价格和毛利率将具备优势，公司已成为具备抗行业风险能力的第一梯队公司。
百亿投资剑指先进技术：公司与义乌工业园区管委会签订了项目投资框架协议，未来7 年总投资额将达到108 亿，投资项目有：1）LED 芯片及其先进技术的延伸领域包括LED 外延及芯片、蓝宝石衬底、紫外LED、红外LED和Micro LED；2）先进半导体领域：MEMS 传感器、VCSEL 激光器、GaN基激光器、GaN 基电力电子器件等项目。此次项目投资体现了公司发展战略，除了保持现有的规模优势外，未来重点布局在新技术所代表的蓝海市场，相较于现有市场、空间广阔、竞争良好，该储备将为公司下一步的高速增长奠定优质基础。
财务预测与投资建议
我们预测17/18/19 年公司EPS 分别为0.61、0.96、1.31 元，根据可比公司，给予公司18 年23 倍P/E 估值，对应目标价为22.10，给予买入评级。
风险提示
LED 芯片行业竞争激烈；蓝宝石业务增长具有一定的不确定性；新业务投资进度可能不达预期。
国瓷材料：新材料平台逐步成型 未来成长可期
核心观点：
国瓷材料：新材料平台布局逐渐完善，业绩有望迎新一轮增长
公司依托"水热法"超细粉体制备技术，搭建新材料平台，发展了MLCC、纳米氧化锆、高纯氧化铝以及陶瓷墨水、陶瓷催化材料等多个产品，内生成长性十足。2014-2017 年营业收入年复合增长率达48%，归母净利润年复合增速达59%。同时，公司通过布局电子浆料等领域，从无机材料拓展至金属材料领域。随着新材料平台布局完善，未来有望持续保持高增长态势。
布局完成汽车尾气催化剂全产业链，空间广阔
尾气催化剂材料布局完善，成为汽车催化剂综合解决方案企业。随着技术的发展，机外催化技术从之前的二效催化发展成了三效催化技术，三效汽车尾气催化剂相关组成包括：载体、表面涂层、活性部分、助剂。
公司通过王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、博晶科技拓展铈锆固溶体（助剂）业务，并结合自身的氧化铝产品（表面涂层）优势，有望成为全球少数能够为客户提供整体汽车尾气催化解决方案的企业之一。
氧化锆是主流义齿材料之一，国内口腔医疗市场前景广阔
在义齿种植领域，氧化锆凭借其优异的机械性能和稳定性、良好的生物相容性以及优良的美学效果，逐步成为主流义齿材料之一。未来随着口腔市场的增长，以及氧化锆占齿科材料比重的增加，氧化锆齿科材料将实现更为快速的发展。爱尔创股份是公司下游重要客户，公司拟收购爱尔创剩余股权，致力于掌握"纳米级氧化锆--氧化锆义齿材料"的生产链条，实现产业链的进一步延伸。
预计17-19 年归母净利润为2小儿癫痫病药物治疗.54、4.32 和5.74 亿元，当前市值对应17-19 年动态PE 分别为48、28 和21 倍。综合考虑增长性和业务布局完善，未来发展可期，维持"买入"评级。
风险提示1、公司氧化锆、蜂窝陶瓷等产品投放低预期，产品价格波动较大；2、化工行业因为环保发生比较大的政策变化；3、宏观经济持续低于预期，导致整个市场需求发生较大波动。
